図1　Intel��(sh━)国本社ロバート・ノイス・ビル��(l┐i)�C入口　出�Z：著�v撮影、2025�Q4月30日

トランプ��権がIntel株を�D�u(p┴ng)した場合のリスクは?

��(sh━)Intelは、去る8月22日、��(sh━)証�w�D引委�^会(SEC)にForm 8-Kを提出した（参考�@料1）。��(sh━)���Bが�O社の株式の10%を�D�u(p┴ng)することに関するリスクについて分析し、投�@家、��業�^、関係�vに「�K影�x」が�擇犬覯���性があると警告した。なお、Form8-Kとは、��(sh━)国の�崗豐覿箸�株価に影�xを与える可��性のある�_�j(lu┛)な��実を発�攜綽�日以内に��(sh━)国証�w�D引委�^会（SEC）へ提出・開��(j┤)することが�I��化されている「臨時報告書」である（図2）。

図2　Intel が8月22日にSECに提出した臨時報告書（Form 8-K）　出�Z：��(sh━)国証�w�D引委�^会

報告書によると、Intelは��(sh━)国���Bから�J�TのDirect Funding Agreement (DFA) の�i倒し、およびCHIPS and Science法に基づくSecure Enclaveプログラムなどを使い、総�Y88億6980万ドルの�@金提供を�pける。�寛舛箸靴読當務�式を最�j(lu┛)4億3332万3000株、ワラント(新株予約権証�w)2億4051万6150株分などを��(sh━)国���Bに供与する。

インテルは主要なリスクを、��(sh━)国外からの売り�屬欧���(f┫)少するかもしれないことだとしている。同社の��(sh━)国外顧客にとって、��(sh━)���Bが9.9%の株式を�D�u(p┴ng)することでトランプ�j(lu┛)統�襪板樟橸Tびついた企業とみなされるためである。��(sh━)国���Bが筆頭株主となることにより、インテルは他国の���\金法などの�{加���U(ku┛)や�U(ku┛)約の����(j┫)となる�o�Qも�j(lu┛)きく、��(sh━)国外の��業にも影�xが及ぶ可��性についても懸念を��(j┤)した。

同社は「投�@家、��業�^、顧客、サプライヤー、その他の��業・商業パートナー、外国���B、または��合他社から、�t座に、あるいは時間の経��(c┬)とともに、�K影�x的な反応が�擇犬覯���性がある。また、この�D引に関連した訴�eやその他の訴�e、および当社に�瓦垢訐ご屬簣��E的監��の��(d┛ng)化もあり�u(p┴ng)る」と記している。同社によると、�i�Q度の売り�屬欧�76%が��(sh━)国外からのものだという。

このほか、同書類で、今�vのデ��ール（�D引）により他の���B機関が�J�Tの�\成金を株式投�@に転換しようとしたり、今後の�\成金への�мqに消極的になる動きを引き��こす可��性にも言及。さらに、現在の�x場価格を下�vる価格で��(sh━)国���Bに株式が発行されることで、�J�T株主にとって希薄化が�擇犬襪箸盪惻~している。

Intelは顧客確保できなければ14Aの開発中�Vの可��性も��(j┤)唆

Intelは、6月28日��で��(sh━)国証�w�D引所に提出した2025�Q��2四半期四半期報告書（参考�@料2）の中で、現在開発中の高NA （NA=0.55）EUVリソグラフィを採��して開発中のIntel 14A（14Åプロセス）（参考�@料3）について「外�雜楜劼魍諒櫃任�ない場合、次世代プロセス�\術の�{求を�k時停�Vまたは中�Vする可��性があり、これによりさまざまな�_�j(lu┛)なリスクが�擇犬覯���性がある」として、リスク分析している。

Intel 18Aについても�~��な外�雜楜劼魍諒櫃任�ておらず、Intel 14Aに関しても�~��顧客の確保見通しは不透��であるとしている。今後、先端プロセスで顧客を確保できずに、設��、開発、���]を�k時停�Vまたは中�Vした場合、さまざまなリスクが�擇犬襪箸侶�念を��(j┤)している。

最�j(lu┛)の懸念は、Intel 18A以�Tの����開発を進めるにあたり、TSMCへの依�Tが��(d┛ng)まるが、現�X(ju└)、同社との長期契約は�Tんでおらず、�~�W(w┌ng)な価格条�Pで�攵��ξ�を確保・維�eできない可��性がある点。��合他社はTSMCやそのほかのファウンドリと長期的に関係を構築しているため、��争�嵒埔W(w┌ng)な立場に��かれる可��性があり、��合が�攵��ξ�確保をIntel以�屬某覆瓩譴弌�Intelの����ロードマップ、�x場での地位、顧客関係に�_�j(lu┛)な�K影�xを与えるとする。

また、ファウンドリ�@��に関する�_�j(lu┛)な��(f┫)��が発�擇垢覯���性があるともするほか、��(sh━)国商��省と締�Tした79億ドルの���Bインセンティブをはじめとする�Q(ch┘ng)�|インセンティブを�u(p┴ng)る�@格を喪失する可��性があり、契約に基づく�p�觝僂澆掠@金の返�欧魑瓩瓩蕕譴覯���性や、共同出�@パートナーへの��払いが発�擇垢覯���性があるともしている。

さらに、そうした先端プロセスに関わってきたエンジニアや科学�vといった人材を雇��・維�eすることに�Ь磴鬚�たす恐れがあるともするほか、ファウンドリ��業の維�eそのものの不確実性が�\す可��性も指�~。�O社でハンドリングできない�_�j(lu┛)なリスクの発�擇覆匹盍泙瓠�Intelが先端プロセスの開発の�k時停�Vまたは中�Vを行えば、Intelにとって�Dり返しのつかない����になる可��性があると�T�bづけている。

Intelがこんな最�Kのケースを�[定してリスク分析しつつ、ビジネス�t開していることは興味深い。同社は、��(sh━)国���Bを筆頭株主に迎えて、今後、��実に再建への�O(p┴ng)を歩めるのだろうか。

参考�@料
1. Intelが2025�Q8月22日にSECに提出して開��(j┤)されている臨時報告書（Form 8-K）
Inline Viewer: INTEL CORPORATION 8-K 2025-08-22
2. Intelが6月28日にSECに提出した��2四半期報告書(Form 10-Q)
3. �K����(d─n)、「Intel 18Aは2025�Q��までに量��を開始、Intel 14Aは2027�Qにリスク�攵�を��画」、マイナビニュースTECH+,（2025/05/12）